文丨Dine

又一“養小鼠”公司上市。繼南模生物科創板上市后，國內模式動物三巨頭之一藥康生物于今日（4月25日）正式登陸科創板，成為該賽道第二位上市的玩家。

國內模式動物三巨頭分別指南模生物、藥康生物、百奧賽圖，其中南模生物于2021年年底科創板上市，百奧賽圖在終止科創板上市后正轉戰港交所，暫未有其它動態。

招股書顯示，藥康生物全稱為江蘇集萃藥康生物科技股份有限公司，成立于2017年，是一家專業從事實驗動物小鼠模型的研發、生產、 銷售及相關技術服務的高新技術企業，系亞洲小鼠突變和資源聯盟企業成員以及科技部認定的國家遺傳工程小鼠資源庫共建單位。

此番上市，藥康生物發行價為22.53元/股，募集資金凈額為10.26億元。上市首日，N藥康（688046）開盤價為20.00元/股，開盤即破發。截止今日收盤，報18.50元/股，較發行價下跌17.89%，總市值為75.85億。

▲截圖來源：東方財富

無獨有偶，早前上市的南模生物登陸科創板之際，也出現了開盤破發的情況，首日收跌18%。

目前，中國動物模型市場相對處于發展早期，行業市場規模較小。而藥康生物作為該賽道第二位上市的玩家，創新“鼠”性如何呢？

01藥康生物歷年業績雙增 客戶群體主要為科研院校

公開資料顯示，藥康生物脫胎于原來的南京大學生物研究院，創始人高翔教授曾任南京大學生物研究院院長，現兼任國家遺傳工程小鼠資源庫主任、 國家實驗動物專家委員會委員、國際小鼠表型分析聯盟指導委員會委員，擁有20余年實驗動物小鼠模型領域研究及管理經驗。

截圖來源：招股書

而國內實驗小鼠產品及服務的銷售客戶主要分為科研客戶和工業客戶。科研客戶主要包括科研院校和三甲醫院，2019年市場規模為15.9億元，市場占比為56.0%。工業客戶主要包括創新藥企和CRO研發企業，2019年市場規模為12.5億元，市場占比為 44.0%。

根據招股書，藥康生物2021年前五名客戶有四位為科研客戶，分別為中山大學、南京大學、中國科學院、復旦大學。按收入占比來算，南京大學為其第三大客戶。

從歷年來業績梳理來看，成立僅2年，藥康生物便于2019年實現扭虧為盈。根據招股書，2018-2021年，藥康生物實現營業收入0.53億元、1.93億元、2.62億元、3.94億元；實現歸母凈利潤-602.27萬元、3474.42萬元、7643.35萬元、1.25億元。

此外，2018年-2021年1-6月，集萃藥康的總研發費用分別為1051.59萬元、3030.50萬元、4821.64萬元以及2366.32萬元，合計1.13億元。

對于2021年營收大增，藥康生物表示主要系隨著公司實驗小鼠品系數量及服務能力的不斷提升與功能藥效業務經驗的持續積累，當期公司商品化小鼠模型銷售與功能藥效業務收入實現較快增長。

不過，藥康生物雖然在近年來營收和凈利雙增，但也面臨著一些“受限”。其在招股書卻坦言，將面臨所處細分行業市場規模相對較小，行業發展不及預期導致其發展空間受限的風險。

02行業競爭格局：模式動物巨頭各自成色幾何？

根據Frost & Sullivan統計，全球動物模型市場（不含動物模型相關服務）從2015年的108億美元增長至2019年的146億美元，復合年增長率為7.8%。

▲截圖來源：招股書

根據相關預測，中國小鼠動物模型產品和服務市場呈高速增長態勢，2019年市場規模為28億元，預計到2024年市場規模將達到84億元，復合年增長率約為24.4%；到2030年，國內實驗小鼠產品和服務的整體市場規模將達到236億元。

資料來源：Frost & Sullivan

截圖來源：藥康生物招股書

具體到細分領域來看，模式動物巨頭們表現不一。除了國內三巨頭外，Charles River在中國的子公司維通利華也分去了一大杯羹。

在成品小鼠銷售領域，國內2019年市場規模為16億元人民幣，維通利華該項業務收入規模為2.2億元人民幣，占據13.7%市場份額，居于首位。

藥康生物緊隨其后，位居第二，2019 年藥康生物商品化小鼠模型業務收入規模為9527萬元人民幣，市場占比為6.0%。

在國內2019年實驗小鼠產品及服務市場中，也保持了這番格局。維通利華業務收入規模為2.2億元人民幣，市場占比為7.7%，居于首位，業務類型主要為成品小鼠銷售。藥康生物居于第二，2019年藥康生物業務收入規模約為1.9億元人民幣，市場占比為6.7%。

在小鼠模型定制化服務領域，2019年國內市場規模為4.3億元人民幣；四家頭部企業占據約30.0%的市場份額。藥康生物位居第三位，2019年模型定制業務收入規模為 2951萬元人民幣，市場占比為6.8%。

在定制繁育服務市場領域，2019年國內市場規模為6億元人民幣，南模生物該項業務位居第一，藥康生物位居第二。具體來看：

南模生物定制繁育業務2019年收入規模為0.61億元人民幣，市場占比為10.1%，包括飼養業務和繁育業務，居于首位；

藥康生物定制繁育業務2019年收入規模為4538萬元人民幣，市場占比為7.5%， 均為定制繁育相關服務，位居第二。

目前，國內非CMC臨床前藥物研發技術服務市場占整體CRO市場份額較小， 2019年市場規模為0.87億元人民幣。其中，

百奧賽圖2019年功能藥效分析業務收入規模為0.34億元人民幣，市場占比為38.6%，居于首位；

藥康生物2019年功能藥效分析業務收入規模為1907 萬元人民幣，市場占比為21.8%，位居第二。

此外，在品系資源方面，小鼠模型核心群主要來自 Charles River；藥康生物自2019年開始大規模開展“斑點鼠計劃”，截至 2021年上半年，累計形成約20000種具有自主知識產權的商品化小鼠模型，品系資源數量穩居行業前列， 有望成為其新的利潤增長點。

目前，國內模式動物三巨頭南模生物、藥康生物均已成功登陸科創板，不出意外，百奧賽圖不日也將登陸港交所。彼時，國內市場又會有何變局呢？

參考資料：藥康生物招股書及上市公告書

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